四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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